港股18A公司火了！

　　今年以来，港股18A公司在资本市场上可谓是大放异彩，一扫过去数年的颓势，一涨再涨。所谓18A公司，是指自2018年港交所出上市规则18A章后，在港股上市的未盈利生物科技企业。

　　这些公司此前长期受限于收入和盈利不明确，备受投资者“冷落”，但在今年却打了一个结结实实的“翻身仗”，连番上演了上市潮、上涨潮和出海潮。

　　上市潮

　　2025年，港股市场迎来18A公司上市潮。在今年新上市的58港股公司中，有10为18A公司，且大部分在上市日取得了为耀眼的表现，尤其是在近期，18A公司越来越受到投资者青睐。

　　数据示，在今年新上市的58只港股中，日涨幅前6名的公司中有5是18A公司。面对18A公司上市后的亮眼表现，投资者的热情也越来越，8月11日上市的中慧生物的IPO公开发售获得4000倍额认购，认购金额2000亿港元；8月15日上市的银诺医药认购金额是过3000亿港元，公开发售中获得5341倍额认购。

　　除了已经上市的公司外，18A板块的后备上市力量也颇为丰富。香港交易所集团行政总裁陈翊庭在8月20日的2025年中期业绩会上透露，“从香港交易所出‘科企专线’以来，一共新增了5018A和18C公司的申请，我们备受鼓舞。”

　　数据示，目前有4918A公司已递表港交所，其中有20的状态为“处理中”，27为“失”，1为“撤回”，1已通过聆讯。按此计算，仍有至少2018A公司正等待通过聆讯并上市。

　　在这些后备上市力量中，有不少明星项目，如冲刺“港股AI创新药股”的英矽智能，以及获得礼来亚洲基金、瓴、腾讯等投资的科望医药等。

　　随着上述18A公司陆续上市，港股市场的18A公司或有望在明年突破100。

　　上涨潮

　　不仅是新股受到投资者追捧，已上市的18A公司也获得不俗的涨幅。数据示，2025年以来，在目前已上市的7718A公司中，涨幅过200%的就有17之多，还有26的涨幅在—200%之间。

　　其中，涨幅大的是北海康成，其涨幅达1644%，不过，尽管今年以来涨幅巨大，公司目前总市值仍然较小，仅有约11亿港元。消息示，医保局8月12日公布商保创新药目录初审名单中，北海康成三款罕见病产品均通过了商保创新药目录的形式审查，包括今年5月获批上市的用于12岁及以上青少年和成人I型和Ⅲ型戈谢病患者的长期酶替代产品戈芮宁（注射用维拉苷酶β）等。

　　7718A公司中，股价下跌的仅有10，跌幅大的是同源康医药，跌幅过68%。

　　出海潮

　　值得注意的是，论是新股申购遭投资者“爆”，还是已上市公司的股价大幅上涨，异型材设备其背后都离不开整个生物医药板块的“硬实力”跃升，而18A公司又恰恰是生物医药板块中具活力和研发创新能力的一批企业。

　　尽管18A公司中仍有不少尚未产生大量实际收入，但通过向海外知名药企授权的特“出海”模式，提前让投资者看到了其盈利的希望和巨大的技术进步。

　　如荣昌生物在近期就发布公告称，公司将RC28-E注射液有偿许可给参天，参天获得该药物在大中华区及韩国、泰国、越南、新加坡、菲律宾、印度尼西亚、马来西亚的开发、生产和商业化权利，而荣昌生物保留上述区域以外的全球权益。

　　荣昌生物将从参天获得2.5亿元的不可退还且不可抵扣的付款，此外还有可达5.2亿元的开发及监管里程碑付款，以及可达5.25亿元的销售里程碑付款。

　　乐普生物在今年中期业绩报告中也透露，公司于2025年1月与ArriVent订立许可协议，据此协议，公司授予ArriVent在大中华区以外地区开发、制造和商业化MRG007的全球许可。根据协议条款，公司有资格获得总计达12亿美元的付款及开发、注册及销售里程碑付款，连同销售净额的分特许权使用费。截至2025年6月30日，已收到该笔付款。

　　科伦博泰生物在今年1月宣布，公司及Harbour BioMed与Windward Bio订立许可协定，根据该协定，公司与Harbour BioMed授予Windward Bio SKB378/WIN378在全球（不包括大中华区及部分东南亚和西亚）的研究、开发、生产及商业化的许可。

　　作为回报，科伦博泰生物与Harbour BioMed有资格收取合计9.7亿美元的付款和里程碑付款，以及基于SKB378/WIN378净销售额计算的个位数至双位数百分比分特许权使用费。2025年5月，根据许可协定的条款，科伦博泰生物已从Windward Bio收到付款。

　　分析人士指出，生物医药企业股价亮眼表现的背后是药企的快速进步。自2015年医改和2018年集采以来，药企积从“仿制”转型“创新”。在此过程中，已逐步完成了从模仿到跟随，再到源头创新的蜕变。随着创新程度不断提升，国产创新药厚积薄发，初步具备了国际竞争力。

　　东证券表示，创新药企业正在积开发源头创新药物，而“真”创新会带来可持续的出海机会。先，从产业周期看，国内创新药从十年前起步，积跬步至千里，经过多年积累已经到了批量收获的阶段；其次，从数量上来看，临床数量已位居全球前列，覆盖各类热门靶点，是MNC（Multinational Corporation，跨国企业）补充管线的宝库，背后映射的是国内研发、持续化的审评制度，以及庞大的患者群体；后，从质量上来看，药企已储备了一批原创性靶点/药物，且在疗上有望越全球重量上市产品。凭借上述势，国产创新药正在迎来出海浪潮，随着全球临床试验不断进，终有望实现全球化，将有机会看到一批来自本土的创新药物在全球舞台上大放异彩。

　　据医药魔数据，2025年一季度，对外授权交易金额占全球总交易金额的近60%，已逐步成为全球创新药交易的中心。截至5月底，创新药在海外MNC中 5000万美元以上付款项目的比例已经提升至42%，而2020年仅为4%。